21 世纪经济报说念 见习记者余纪昕 上海报说念国产
3 月 1 日下昼，21 世纪资管酌量院举办了" 21 世纪大类财富风向标"闭门疏浚举止，近 20 名银行答理子、基金、券商等机构投研及业务部门东说念主士参会研讨。
此前，21 世纪麇集 DM 查债通发起"大类财富树立风向标"问卷看望，并对部老实行进行访谈，在此基础上变成陈述，对 2025 年宏不雅时势和大类财富证据发表了前瞻性预测。研讨会上，21 世纪资管酌量院酌量总监周炎炎对陈述施行进行了详确先容。
富国基金首席策略师马全胜围绕"财富树立 2025：A 股中枢逻辑与干线"这一话题进行了主旨共享。他指出，全球经济分化、中国经济建设、产业趋势是面前的中枢议题，财政因循和民营经济发展是 A 股市集无间走稳的基础。
"财富树立的环境正在发生深入变化。"马全胜暗示，多元财富树立缓缓成为投资者的共鸣。在低利率环境下，中债有望成为弥远财富树立的中枢基石，而汇率问题将无间成为市集和顺的一个重要变量。
经济增长"持手"在科技
脚下，地点政府发展经济的持手与政策遵循点安在？马全胜指出，固然各省份"新春第一会"的主要议题不同，但以经济大省为首的大部分省市均在会议上不同程度地强调了科技，尤其是广东、江苏、湖北等经济实力较强的省份，节后初度会议防护围绕科技创新伸开。
"从地点‘两会’不错看出，对于大广宽经济大省而言，一季度杀青‘开门红’乃至全年经济杀青高增速的中枢持手或是发展科技。"他暗示。
聚焦提振耗尽的重心发力标的，马全胜对 2014-2024 年十年间各年经济职责会议产业政策与下一年行业涨幅 TOP6 行业之间的对应关系进行了分析，并指出 2025 年浪漫提振耗尽可能的细分标的。具体而言：
一是"两新"扩容，耗尽品以旧换新。若品类引申，耗尽电子、家居是可能标的，大限制开发更新则指向高端化、智能化、绿色化筹商的软件和自动化开发等增量需求。
二是处事型耗尽，在"全面提振内需"政策导向下，处事型耗尽成为扩大内需的遑急持手，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。
对于科技干线与 AI 机遇，马全胜指出，AI 更动正热火朝天地伸开，DeepSeek 等工夫的打破推动了中国科技股的价值重估，同期也有可能加快传统行业的创造性变革程度。而 AI 行情演绎逻辑和" AI+ "机遇主要体面前，一是 TMT 板块成交额达到历史高位，市集热度显耀晋升。二是本轮科技行情缓缓从全球产业链逻辑转向原土产业逻辑，国内科技企业的竞争力和市局面位进一步突显。三是 AI 工夫的芜俚诈欺为各行业赋能并带来" AI+ "的机遇，推动传统产业进一步升级创新。
政策方朝上，宽财政、扩内需是中枢
内需依然是国内务策的中枢逻辑，"宽财政、扩内需"是政策发力的主要标的。马全胜提到，2024 年 12 月中央政事局会议将财政政策和货币政策的基调分离定为"愈加积极"和"禁止宽松"，较年头政府职责陈述中的"积极"和"老成"明显加码。
如何清爽"财政愈加积极 + 货币禁止宽松"的政策基调？这一表述标明政策力度显耀加强，2025 年政策的力度和决心极强，或将体现"超成例逆周期"的性情。
他指出，国内经济层面增长压力依然存在，具体走向有待不雅望本年 4 月的经济数据公布。财政政策将成为因循经济增长的中枢，地点政府债刊行和财政开销是重要。而民营经济的投资意愿和耗尽能源，可能成为初始经济增长的一大重要。
瞻望将来，政策呵护，国央企牵引，民营经济带动坐褥操办活力晋升或是主要标的。政策方面，货币政策降准、降息的空间依然存在，但财政开销和地点政府债的刊行节律更为重要。民营经济环境或将进一步改善，民间固定财富投资有望无间建设，但如何促进企业信贷意愿晋升，可能依然是难点。
基本面上，抬物价、稳地产为发力点
对于经济基本面，马全胜分析称，财政政策发力的重心标的或在于需求端，耗尽则是重要持手。
需求侧政策或主要围绕三方面伸开：一是耗尽，耗尽券披发力度增强，缩小性政策沉着退出，具体技能包括全面刺激和减少缩小政策。
二是地产，需求侧包括一线城市除少许中枢区域外可能全面取消限购，以及加大城中村纠正货币化安置力度，缩小购房概括本钱；供给侧则可能通过政策因循积极股东地产收储，改善房地产供需模式，最终杀青地产行业的止跌回稳。
三是基建，琢磨宏不雅杠杆率可能抬升，基建投资照旧经济基本面的强变量，一方面西部掀开发新模式加快变成，中央加杠杆协作紧要技俩落地，另一方面"平急两用"各人基础治安建设投资有望加多。
色情 动漫"价的变化将‘春江水暖’，物价回暖是国内基本面考据的遑急信号之一。"马全胜先容说念，物价的回升会是政策传导效率的积极反馈。
全球经济走势分化正加重
从全球经济环境来看，分化雀跃显耀。马全胜指出，2024 年以来，G20 国度广宽投入降息周期，日本和巴西却走上了加息之路；比拟之下，好意思国的降息空间越来越窄。本年 1 月欧洲央行鸽派降息 25bp，而日本央行严慎加息 25bp。好意思联储按兵不动，1 月暂停降息且声明偏鹰派。
欧洲央行刚毅扩张宽松的货币政策，日本央行则在加息的说念路上相机抉择，好意思国的对外加征关税，皆将缓缓加大了全球财富的分化，全球经济的复杂性和不细目性有所上涨。
他以为，特朗普新政，虽旨在建设生意逆差并推动制造业回流，但也推高了好意思国的通胀和利率水平，进而对全球经济产生四百四病，对一些国度汇率变成压力。与此同期，特朗普 2.0 政策的不细目性加大，可能会导致相配一部分国外投资者在全球财富树立上产生避险热沈。
风险辅导：以上施行不代表对市集和行业走势的预判，不预示筹商基金具体操作国产，也不组成投资作为和投资提议，且可凭证市集情况变化而退换。